中金张峻栋：2026年HALO重估会推高金价？

新闻背景

本次HALO交易与中国资产被视为安全资产的定价重构正沿着美元走势与实际利率路径向黄金价格传导——原文指出HALO于2026年2月初首次提出，Wind显示“2026年至今能源、化工材料、公用事业、国防军工、先进制造等板块……跑赢沪深300”，中金（张峻栋）与中国银河（杨超）均强调稀缺性与安全溢价。文章还提到“美元趋势性贬值”“去美元化”以及中国货币政策“以我为主”，这些因素通过降低实际利率、提升避险需求并通过油价与大宗商品价格传导，增加黄金的吸引力。

对投资有哪些影响

在美债收益率下行的背景下，少持有黄金的机会成本，降低债券对资金的吸引力。这通常利多黄金，但投资者需注意若收益率下降源于通缩预期，黄金的抗通胀吸引力也会下降

美债收益率上行对市场的影响体现在：提高持有黄金的机会成本，资金从无息资产流向有，因此利空黄金。不过有一点例外——若收益率上升由通胀预期驱动而非实际利率上行，黄金可能不跌反涨

当通胀预期升温时，实际利率下降→持有黄金的真实成本降低→黄金受益，这利多黄金。值得关注的是，若通胀预期飙升引发央行激进加息，名义利率上升可能超过通胀预期上升幅度

走势预判

【央行转鸽、降息预期升温或实际降息落地】（偏多）：实际利率下行是黄金最直接的正向驱动力。名义利率下降降低持有黄金的机会成本；若降息背景是经济疲软，避险需求将进一步叠加支撑，形成共振行情。

【央行强化鹰派立场或加息预期显著升温】（偏空）：实际利率上行压制黄金，无息资产相对吸引力下降。美元走强往往同步出现，形成双重压力。需关注加息是否引发衰退担忧——若市场担忧政策失误，黄金避险价值反而可能获得支撑。

【按兵不动、政策路径存在不确定性】（中性）：市场在鸽鹰预期之间摇摆，黄金方向性不明确。重点关注下一个数据窗口（通胀或就业）对政策预期的修正方向，期间黄金或保持区间震荡格局。

技术总结

历史上，当市场对“稀缺性与确定性”重估时，实物与避险资产常获风险溢价。通常美元走弱或实际利率下降会推升金价，通胀预期与大宗商品上涨也会强化黄金避险需求；但若宏观或技术叙事逆转，风险溢价回落，黄金行情亦往往回调。